世 行 前 顾 问 : 中 国 经 济 面 临 最 严 峻 挑 战
据 中 国 消 息, "2002 年 的 中 国 经 济 将 面 临 12 年 来 最 严 峻 的 挑 战。" 曾 任 世 界 银 行 经 济 咨 询 顾 问、 现 就 职 于 国 际 货 币 基 金 组 织 的 姚 余 栋 博 士,日 前 道 出 了 他 对 中 国 未 来 经 济 环 境 的 判 断。

据 报 道, 姚 余 栋 谈 到, 既 要 清 醒 地 看 到 今 年 中 国 经 济 工 作 的 艰 巨 性 和 挑 战 性, 也 要 看 到 其 有 利 条 件 : 中 国 已 经 建 立 了 比 较 雄 厚 的 物 质 技 术 基 础; 资 本 账 户 没 有 放 开, 外 汇 储 备 充 裕, 不 怕 金 融 危 机; 广 阔 的 国 内 市 场 为 内 需 提 供 了 较 大 的 回 旋 余 地; 在 "冬 季", 实 施 积 极 的 财 政 政 策 是 中 国 经 济 的 "取 暖 器"。 大 量 的 公 共 设 施 建 设 投 资 失 误 的 风 险 小, 投 资 的 社 会 收 益 有 把 握。 国 债 占 GDP 的 比 重 目 前 还 不 高; 中 国 利 率 尚 未 放 开, 财 政 政 策 的 "挤 出 效 应" 不 明 显。 中 国 居 民 储 蓄 率 高, 有 好 项 目, 即 使 世 界 经 济 衰 退, 心 里 不 慌。

但 不 慌 不 等 于 高 枕 无 忧。 他 认 为, 中 国 当 前 的 货 币 政 策 应 作 改 变, 要 防 止 历 史 性 失 误。 不 能 因 为 中 国 经 济 总 体 健 康 成 长, 就 放 弃 检 讨 货 币 政 策 的 得 失。 在 国 有 企 业 改 革 尚 未 完 成 的 情 况 下, 金 融 监 管 超 前 于 中 国 经 济 结 构 调 整, 过 分 强 调 金 融 风 险, 导 致 货 币 政 策 传 导 机 制 不 灵, 从 而 货 币 供 应 量 严 重 不 足, 中 国 经 济 严 重 "供 血 不 足", 不 能 适 应 当 前 经 济 增 长 需 要。

姚 余 栋 认 为, 货 币 政 策 受 到 的 挑 战 具 体 体 现 在 四 方 面 : 首 先, 由 于 过 去 三 年 出 现 通 货 紧 缩 趋 势, 加 上 2001 年 物 价 回 升 乏 力, 2001 年 11 月 通 货 紧 缩 重 新 抬 头, 导 致 实 际 利 率 过 高, 严 重 抑 制 了 民 间 投 资 的 快 速 增 长。 社 会 民 间 投 资 增 长 有 效 启 动 是 积 极 的 财 政 政 策 的 最 终 目 的, 货 币 政 策 要 配 合。 低 的 实 际 利 率 不 一 定 启 动 投 资, 像 美 国 经 济 目 前 的 困 境 一 样, 但 高 的 实 际 利 率 一 定 压 制 投 资; 第 二, 近 期 货 币 供 应 量 增 长 减 速, 2001 年 9 月 末 狭 义 货 币 M1 比 2000 年 同 期 增 长 12.3%, 增 幅 比 2000 年 同 期 低 8.5 个 百 分 点。 2001 年 11 月, 狭 义 货 币 (M1) 余 额 为 5.7 万 亿 元, 比 2000 年 同 期 增 长 11.4%; 第 三, 从 2001 年 9、 10 月 份 开 始, 银 行 的 钱 贷 不 出 去 了, 货 币 供 应 量 下 来 了; 最 后, 1 至 9 月 份 货 币 流 动 性 比 率 (M1/M2) 为 37.2%, 比 年 初 有 所 降 低, 表 明 货 币 的 流 动 性 也 在 减 弱。

姚 余 栋 并 不 认 为 降 息 是 最 好 的 选 择。 他 说, 人 民 币 的 低 利 率 政 策 已 维 持 了 相 当 长 的 时 间, 2002 年 降 息 政 策 的 操 作 空 间 仅 有 0.5 个 百 分 点, 人 民 币 降 息 的 空 间 其 实 已 经 非 常 有 限, 降 息 意 义 不 大, 甚 至 可 能 导 致 利 率 陷 入 "流 动 性 陷 阱"。

他 认 为, 应 采 取 的 措 施 是, 中 国 人 民 银 行 在 贷 款 利 率 下 调 空 间 有 限 的 情 况 下, 应 大 幅 度 增 加 货 币 供 应 量, 降 低 实 际 利 率, 为 社 会 民 间 投 资 的 启 动 和 增 长 奠 定 基 础。 这 要 求 放 松 金 融 监 管 力 度, 疏 通 货 币 传 导 机 制。 应 当 看 到, 在 人 民 银 行 加 强 监 管 的 同 时, 各 商 业 银 行 已 普 遍 加 强 了 风 险 管 理。 在 国 有 企 业 和 国 有 商 业 银 行 的 现 代 企 业 制 度 创 新 没 有 完 成 的 改 革 阶 段, 继 续 强 调 金 融 监 管 似 缺 乏 建 设 性。

姚 余 栋 简 介

姚 余 栋, 英 国 剑 桥 大 学 经 济 学 博 士, 清 华 大 学 经 济 学 硕 士, 1996 至 1997 年 任 中 国 经 济 协 会 常 务 理 事 (英 国); 分 别 于 1995 年 在 国 家 经 贸 委 企 业 司 和 1999 年 在 美 国 花 旗 银 行 伦 敦 分 行 金 融 监 管 部 短 期 工 作; 2000 年 11 月 至 2001 年 7 月 任 世 界 银 行 经 济 咨 询 顾 问。 现 任 职 于 国 际 货 币 基 金 组 织。
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